11月4日，人民幣匯率波動幅度驟然加大。截至當日19時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.6887附近，較前一個交易日下跌110個基點，但盤中跌至日內低點6.7495，波動幅度超過600個基點；境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則觸及6.6857，較前一個交易日下跌144個基點，日內跌幅一度達到6.7742，波動幅度超過700個基點。

    Bluebay Asset Management新興市場策略師Timothy Ash認為，當日美國大選選情影響了人民幣匯率波動走勢。“當共和黨贏面增加時，不少對沖基金擔心中美關系趨緊而沽空人民幣；反之民主黨贏面增加時，他們又反向買漲人民幣。”

    他直言，人民幣匯率劇烈波動，主要發生在4日早盤。因為當時選情尚未明朗，任何消息都會觸發對沖基金快速交易，從而放大人民幣匯率波動幅度。如今隨著選情趨于明朗，外匯市場交易情緒已回歸理性。

    值得注意的是，人民幣匯率波動性加大也給不少海外投資機構創造不錯的抄底機會。比如當離岸市場人民幣匯率跌至日內低點6.7742時，不少機構迅速入場抄底買漲人民幣。

    一家美國華爾街對沖基金經理認為，無論美國大選結果如何，都不會改變市場對人民幣持續穩健升值的預期，因為任何一次回調，都會激發海外投資機構強烈的抄底熱情。

    匯率波動性驟增探因

    上述美國華爾街對沖基金經理向記者透露，4日美國大選投票開始前，他們特意在人民幣匯率投資模型里調高了美國大選因子權重。因為他們認為共和黨與民主黨截然不同的政策主張會對人民幣匯率走勢構成不小的影響。

    記者了解到，臨時調整美國大選因子權重的對沖基金為數不少，而且它一度主導了4日人民幣匯率走勢。尤其在4日早盤市場傳聞特朗普所獲得的州選舉人票數超過拜登時，外匯市場突然掀起一股人民幣沽空潮，令在岸人民幣與離岸人民幣快速回落，分別觸及日內低點6.7495與6.7742。

    一家香港銀行外匯交易員指出，這背后，與美元指數突然飆漲觸及日內新高94.31存在著密切關系。因為在4日早盤人民幣快速下跌期間，美元指數也在快速飆漲，給對沖基金創造絕佳的短線沽空獲利操作機會。其深層次原因，是美國10年期國債收益率驟然跳漲至0.9%上方（美債價格下跌），吸引不少資本轉而買入10年期美國國債，推高了美元指數。

    資管機構持續看好人民幣債券

    多位國際大型資管機構人士直言，無論美國大選結果如何，都不會影響他們持續加倉人民幣債券的步伐，即便當前10年期美國國債收益率回升令中美利差收窄至241個基點。

    摩根大通資管固收基金經理Diana Amoa表示，11月4日10年期美國國債收益率之所以突然飆漲，一個重要原因是在美國選舉結果出爐、兩黨就新刺激計劃達成協議前，市場預期美聯儲很可能推遲QE購債計劃的調整步伐。

    近期，美聯儲的每月購債規模始終保持在1200億美元左右，即美國國債購買量為800億美元，住房抵押貸款證券購買量則為約400億美元。但不少華爾街投資機構發現，相比2008年次貸危機爆發期間美聯儲側重買入長期債券，如今美聯儲QE購債計劃干脆采取“一碗水端平”策略，即購買同樣數量的短期、中期和長期債券。

    因此這些華爾街投資機構呼吁美聯儲應加大長期債券的QE購買力度，進而對美國經濟復蘇起到更好效果。

    “然而，若美聯儲因大選結果未出而推遲加大買入長期美國國債的調倉操作，大量投資機構就會因缺乏美聯儲買盤而拋售長期美債獲利退出，觸發10年期美債收益率大幅反彈。” 對沖基金MKS PAMP外匯交易員Sam Laughlin向記者分析說。所幸的是，多數國際大型資管機構認為10年期美債收益率反彈更像是短暫現象，不會改變中美利差持續高位運行趨勢，無需放緩加倉人民幣債券的步伐。

    記者多方了解到，不少全球大型資管機構通過優化投資模型發現，只要中美利差保持在220個基點以上，就可以通過杠桿投資與匯率利率風險對沖操作，實現逾400個基點的年化無風險利差收益，足以滿足固定收益類投資組合的收益要求。因此在當前歐美疫情嚴峻導致歐美央行加碼貨幣寬松力度、以及歐美債券收益率趨于繼續下跌的情況下，他們更需要加倉人民幣債券以抬高上述無風險利差收益率，從而填補歐美債券收益率進一步下滑對固定收益類投資組合回報走低的拖累效應。

    截至4日19時，隨著美元指數從日內新高94.31回落至93.65，人民幣匯率已收復日內大部分跌幅，令市場進一步確認人民幣匯率持續穩健升值的趨勢并未出現實質性改變。